晶晨股份(688099):毛利率明显改善,卡位智能终端算力提供商
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【事件】:公司发布2022年业绩,公司实现营业收入55.45亿元,同比+16.07％;
实现归母净利润7.27亿元,同比-10.47％。
产品结构优化,毛利率环比改善。由于机顶盒业务招投标项目尚未启动致使部分季度营收确认递延,2022Q4公司实现营收11.45亿元,同比-25.84％,环比-11.44％,与业绩快报数基本相符。公司各项产品价格维持稳定,同时通过产品结构优化使得2022Q4毛利率为35.71％,环比提升3.06个百分点。
费用增幅大于营收增幅,相关负面影响有望逐步减退。由于公司研发投入持续增加(研发费用同比提升31.15％,显著高于营收增幅),并持续进行股权激励(两轮股权激励计划共确认股份支付费用1.77亿元),叠加2022Q3实现汇兑收益而2022Q4主要为汇兑损失(2022Q3/Q4财务费用分别为-9091万元/653万元),公司2022Q4归母净利润0.46亿元,同比-85.01％,环比-51.32％。
技术及新产品研发取得积极进展。2022年,公司发布首颗8K超高清SoC芯片,为个性化高端应用提供优异硬件引擎;推出新一代智能视觉系统芯片,数据直接在设备端处理,减少服务器工作量;第一代Wi-Fi5+BT5.0单芯片已形成大规模销售,第二代Wi-Fi蓝牙芯片(Wi-Fi62T2R,BT5.3)已于2022年12月预量产,有望与公司主控SoC平台进行配套/独立销售,驱动公司无线连接芯片业务进入快速发展通道;汽车电子芯片商用于宝马、林肯、Jeep等车型,现进一步导入国内极氪、创维等车型,2023有望维持高成长弹性。
投资建议:公司以现有优势技术为基础,以智慧互联、家庭智能化网络管理的快速发展为契机,提升优势产品的市场占有率。同时,AI赋能硬件,将带来产品逻辑的深度变革,公司业绩估值有望重构。我们预计公司2023-2025年实现营业收入69.90/89.49/110.64亿元,归母净利润9.93/14.53/19.33亿元。对应PE分别为38.31/26.18/19.68倍,维持“增持“评级。
风险提示:市场竞争加剧风险;产品迭代不利风险;供应商与客户集中风险。
